文 | 下海fallsea专业配资论坛网，作者 | 胡不知
2025年12月16日，彭博社的一则独家消息搅动了新能源与资本圈：全球便携式储能龙头企业EF ECOFLOW正浩创新（下称“正浩”）已启动美国首次公开招股（IPO）筹备工作，计划募资至少3亿美元，红杉中国作为其核心投资方已深度参与承销洽谈。这则消息在两个维度形成强烈反差——一边是正浩以25.8%的全球市场份额领跑行业，7年时间从创业公司成长为独角兽的“中国速度”；另一边是2025年纳斯达克对中概股监管全面收紧，最低募资门槛提升4倍至2500万美元，11家企业被集中暂停交易的“资本寒冬”。
正浩的IPO抉择，绝非单纯的融资行为，而是一场精准计算后的战略豪赌。在美国《通胀削减法案》（IRA）以30%税收抵免吸引全球储能产业落地，却又通过“本土制造”条款构建供应链壁垒的背景下，这家中国企业试图以“上市+建厂”的组合拳，抢占全球最大储能市场的核心阵地。但硬币的另一面是，它必须穿越中概股审计分歧、美国本土竞争加剧、锂电池供应链“去中国化”三重迷雾。
这场冒险的背后，是一个中国新能源细分领域龙头的生存逻辑：当便携式储能全球市场规模即将突破3000亿元，当中国品牌占据全球63.1%的市场份额，“出海”早已不是选择题，而是必答题。正浩的IPO之路，既是自身从“技术独角兽”向“全球化企业”的进阶试金石，更折射出中国储能产业在“技术优势”与“地缘风险”博弈中的集体困境。
7年登顶全球的底层密码
在正浩之前，便携式储能市场长期被传统发电机企业主导，笨重、充电慢、功率低的产品特性，让其始终局限于工业应急场景。正浩的崛起，本质上是用消费电子的创新逻辑，重构了能源产品的用户体验，而这一切都源于其创始人王雷植入企业的“技术洁癖”基因。
正浩的技术基因，早已写在创始人王雷的成长轨迹里。出生于毛乌素沙漠边缘的陕西榆林，童年经历的能源短缺与环境治理，让他对“高效用电”有着天然敏感度。2010年从香港理工大学机械工程系毕业后，他深耕新能源领域，在香港大学攻读博士期间，就带领团队突破无人机续航瓶颈——这项技术后来成为大疆的核心竞争力之一。
2017年，带着“把实验室技术转化为真实影响”的执念，王雷创立正浩。创业初期的2019年，他曾因投资人“是否做好坐十年冷板凳”的拷问彻夜难眠，但转机很快到来：搭载自主研发X-Stream闪充技术的DELTA 1300户外电源，在众筹平台创下超1200万美元的纪录，一举扭亏为盈。
王雷为正浩注入了鲜明的技术导向文化：即便公司规模扩张至2000人，他仍亲自参与电池管理系统（BMS）的算法优化；研发人员占比始终保持在40%以上，远超行业10-20%的平均水平；产品迭代完全以用户需求为核心，甚至会因研发总监妻子“产品该傻瓜化”的吐槽，催生出自定义X-Boost升维驱动技术。这种“技术解决痛点”的理念，成为正浩快速崛起的核心密码。
2019年之前，便携式储能行业的普遍痛点是“充电10小时，使用1小时”。传统户外电源依赖普通充电器，充满1000Wh容量需要8-12小时，严重限制了露营、应急等高频场景的使用。正浩推出的DELTA 1300，凭借自主研发的X-Stream闪充技术，将充电时间压缩至1.6小时，速度达到竞品的5-10倍，彻底颠覆了行业认知。
“用户需要的不是一块电池，而是随时可用的电力。”正浩产品总监的这句话，精准概括了闪充技术的战略意义。这项技术的核心突破，在于通过定制化充电芯片与智能功率分配算法，实现了“大电流快充+安全温控”的平衡——在充电功率提升至1000W以上的同时，通过多维度散热设计将电池温度控制在45℃以内，避免安全风险。
技术优势直接转化为市场竞争力。搭载X-Stream技术的DELTA系列，即便定价6999元（远超电小二同容量产品的3999元），仍在2020年美国露营季迅速售罄。2021年推出的DELTA Pro，进一步将快充功率提升至3400W，支持电动汽车交流充电桩充电；最新的DELTA Pro Ultra更是实现7200W交流电快充，兼容市电、EV充电桩、油动发电机等多种输入源，成为行业技术标杆。
如果说闪充技术是正浩的“矛”，那么工业级BMS系统就是它的“盾”。储能设备的安全性与寿命，完全依赖电池管理系统的可靠性，正浩的BMS系统通过“响应速度、电压精度、极端温控、过充保护、寿命周期”五维测试体系，实现了行业领先的稳定性——在-20℃至60℃的极端环境下，仍能保持正常工作，电池循环寿命达到1500次以上，远超行业平均的800次。
比技术本身更重要的，是正浩建立的“用户共创”迭代机制。公司搭建了Facebook Group专属社群、全球用户调研团队、创始人直接参与客服沟通的三级反馈体系，确保产品研发不脱离实际需求。DELTA 2的开发过程就是典型案例：团队分析3000多条用户评论后发现，80%的露营用户只需720Wh容量和800W输出功率，于是果断砍掉专业用户所需的极端性能，将价格降至699美元，最终成为2023年入门级爆款，单款销量突破100万台。
这种“技术+用户”双轮驱动的模式，让正浩在短短7年内实现市场份额的爆发式增长。2024年全球便携储能市场数据显示，正浩以25.8%的销售收入份额稳居第一，远超第二名电小二的16.2%，与安克创新、Goal Zero等品牌共同形成“中国四巨头占据全球63.1%份额”的格局。
为何在监管收紧时奔赴美股？
2025年的中概股赴美上市市场，堪称“冰火两重天”。一方面，纳斯达克在9月落地新规，将中概股最低募资额从500万美元提升至2500万美元，新增“市值低于500万美元立即退市”条款，年内已有11家中概股被集中暂停交易；另一方面，新能源赛道却因IRA法案持续升温，美国本土储能企业平均市盈率维持在20倍以上，远高于A股的12倍。正浩选择此时冲刺美股，背后是募资需求、估值逻辑与战略卡位的三重考量。
正浩计划募集的3亿美元，将有明确的用途分配——据接近交易的知情人士透露，其中40%将用于在美国南卡罗来纳州建设首个海外生产基地，30%投入固态电池、长时储能等前沿技术研发，20%用于北美市场渠道扩张，10%补充流动资金。这一分配比例，精准对应了其当前的战略优先级。
在美国建厂是必然选择。IRA法案明确规定，储能产品若想获得30%-50%的税收抵免，需满足“核心组件本土化生产”要求——电芯、电池包等关键部件若采用美国本土制造，可额外获得每kWh 35美元、10美元的生产补贴。正浩2024年北美市场营收占比达43.5%，若继续依赖国内出口，不仅无法享受补贴，还面临美国对中国储能产品加征的25%关税，成本劣势明显。
研发投入则是维持技术领先的必需。便携式储能行业已进入“技术内卷”阶段，电小二推出“太阳能快充+车充”双模式产品，安克创新通过氮化镓技术提升充电效率，美国本土企业Generac则依托家用发电机渠道优势切入储能市场。正浩要维持25%以上的市场份额，必须在固态电池（能量密度提升50%）、虚拟电厂（VPP）协同控制等领域持续突破，而这些研发每年需要至少5亿元资金支持。
对比全球资本市场的估值水平，美股对储能企业的“赛道溢价”是吸引正浩的关键。以美国本土储能龙头Enphase Energy为例，其2025年12月的市盈率稳定在20.99倍，市销率2.71倍，总市值41.05亿美元。而国内同类企业中，电小二母公司华宝新能在A股的市盈率仅18.3倍，市销率1.9倍，估值差距明显。
若按2024年正浩预计营收70亿元（同比增长40%）计算，参考Enphase的市销率，其估值可达120亿元人民币；若按2025年预测净利润5亿元（净利率7%）计算，以20倍市盈率估值则达100亿元。这一估值水平，远高于其2023年“独角兽”阶段的10亿美元估值，也能让红杉中国等早期投资方获得满意回报。
更重要的是，美股投资者对储能赛道的认知更成熟。IRA法案推动美国2025年新增电化学储能装机量突破10GW，较2022年增长233%，住宅储能部署量两年内增长80%，市场需求明确且稳定。正浩作为全球龙头，其“技术领先+市场份额”的双重优势，更容易获得美股机构投资者的认可——这一点从Enphase Energy即便在2025年市值波动中，仍能维持20倍市盈率可见一斑。
正浩的IPO时机选择，暗藏对美国储能政策窗口期的精准判断。IRA法案的补贴政策将持续至2032年，但2026年起，本土组件的比例要求将从50%提升至70%，2028年进一步提升至90%。若正浩能在2026年完成IPO并投产美国工厂，将刚好赶上“低门槛+高补贴”的最后红利期。
同时，美国储能市场正从“电网级”向“分布式”转型。IRA法案拨款270亿美元设立“绿色银行”，重点支持社区级储能、住宅储能和微电网项目，这与正浩的产品矩阵高度契合——其DELTA系列覆盖家庭应急（500-3600Wh）、户外露营（200-1000Wh）、轻商用（3000Wh以上）全场景，2024年美国住宅储能市场份额已达18%，较2023年提升10个百分点。
通过美股上市，正浩还能实现“资本本地化”与“市场本地化”的协同。上市后，其可以通过增发股票、可转债等方式，便捷地募集美元资金用于美国业务扩张；同时，美股上市地位将提升其在北美市场的品牌认可度，帮助其进入Home Depot、Lowe's等主流线下渠道——这是国内上市企业难以企及的优势。
IPO路上的已知风险与未知挑战
正浩的赴美IPO之路，绝非坦途。2025年中概股面临的监管收紧、储能行业的激烈竞争、美国供应链本土化的硬性要求，构成了三重难以回避的风险。这些风险不仅可能影响IPO的估值与节奏，更可能动摇其全球领先地位。
纳斯达克2025年9月落地的新规，给正浩的IPO设置了第一道关卡。新规要求“主要在中国运营的企业”赴美IPO最低募资额不低于2500万美元，公众持股市值不低于1500万美元，正浩计划募资3亿美元虽远超门槛，但需满足“7项运营地认定标准”，规避空间极小。
更严峻的是SEC的监管压力。2025年以来，SEC对中概股的信息披露要求显著升级，九祐全球物流（Jayud）因业务规模披露不实遭集体诉讼，科兴生物因逾期提交年报收到退市决定。正浩作为中国企业，需向SEC详细披露核心技术的知识产权归属、与国内电池供应商（如宁德时代）的合作细节、中国新能源政策对其业务的影响等敏感信息，稍有遗漏就可能触发调查。
中美审计监管的潜在分歧，仍是最大不确定性。尽管2022年中美达成审计合作协议，但2025年5月的中美经贸会谈显示，敏感数据处理、监管权限对等性等核心问题仍未解决。PCAOB（公众公司会计监督委员会）2025年检查发现，34%的中概股审计项目存在“重大不足”，若正浩的审计底稿被认定为“存在披露缺陷”，可能面临暂停交易风险。
正浩在全球市场的领先地位，正面临来自“中国同行+美国本土企业”的双重冲击。国内层面，电小二通过“低价策略+线下渠道渗透”，在2024年将市场份额提升至16.2%，其太阳能户外电源产品定价较正浩同类产品低20%，在下沉市场更具竞争力；安克创新则依托亚马逊平台的渠道优势，将便携储能产品与充电器、数据线等配件捆绑销售，客单价提升至正浩的1.2倍。
美国本土企业的竞争更具威胁。Generac作为家用发电机龙头，凭借“发电机+储能”的组合方案，占据美国住宅应急电源市场35%的份额，其2024年推出的PWRcell储能系列，通过与特斯拉Solar Roof的合作，快速切入高端市场；Enphase Energy则以“微逆变器+储能”的技术协同，在分布式光伏储能领域占据优势，2024年营收同比增长38%，远超行业平均增速。
价格战的压力已开始显现。2024年全球便携储能产品均价同比下降12%，正浩为维持市场份额，DELTA 2系列在美国的售价从699美元降至599美元，毛利率从38%降至32%。若IPO后为满足业绩预期继续降价，可能进一步压缩利润空间，影响投资者信心。
IRA法案的补贴看似诱人，但“本土化生产”的要求对正浩构成了供应链挑战。美国储能产业链的成熟度远低于中国，正浩计划建设的南卡罗来纳州工厂，面临“原材料采购+技术工人短缺”的双重难题——美国本土锂资源开采成本是中国的2.5倍，电芯生产技术工人的薪资水平比国内高3倍，这可能导致其美国工厂的生产成本较国内提升40%以上。
更棘手的是“友好国家原材料”的限制。IRA法案规定，若储能产品使用的锂、钴等原材料来自“非友好国家”，将无法享受全额补贴。美国已与加拿大、澳大利亚建立锂供应联盟，推动“去中国化”供应链，而正浩当前80%的锂资源采购来自中国赣锋锂业、天齐锂业。若转向北美供应链，不仅采购成本上升，还需重新建立质量控制体系，短期内难以实现。
供应链的“中美双轨制”可能进一步增加运营复杂度。正浩需要同时维护国内（支撑欧洲、东南亚市场）和美国（支撑北美市场）两条供应链，这对库存管理、物流调度、成本控制提出了更高要求。若两条供应链的协同出现问题，可能导致“国内库存积压+美国市场缺货”的困境，影响全球市场份额稳定。
中国储能企业的出海转型命题
正浩的IPO冒险，并非个例。2024年，中国有12家储能企业启动海外上市计划，其中8家选择美股，2家选择欧洲，2家选择港股。这些企业的共同特征是：在国内市场占据领先地位，但面临“产能过剩+价格竞争”的压力，急需通过出海寻找新增长曲线。正浩的案例，为整个中国储能行业的出海转型，提供了重要启示。
中国储能企业的出海，已从早期的“单纯出口产品”进入“能力本地化”阶段。正浩在美国建厂、上市的策略，印证了这一趋势——只有将生产、研发、资本、人才等核心能力落地海外，才能真正突破地缘政治壁垒，享受当地政策红利。
这种转型需要“三本地化”策略支撑：生产本地化，在目标市场建设工厂，降低关税与物流成本；研发本地化，设立海外研发中心，贴近用户需求开发产品（如正浩针对美国飓风频发特点，强化产品防水、抗冲击性能）；人才本地化，聘请当地行业专家负责市场运营与政策合规，避免“水土不服”。
对比之下，仍依赖“国内生产+海外分销”模式的企业，已显现颓势。2024年，某国内储能企业因美国关税与运输成本上升，北美市场毛利率从28%降至15%，被迫退出中低端市场。这说明，“产品出海”的老路已走不通，“能力出海”才是未来方向。
在全球储能供应链“去中国化”的趋势下，技术创新是中国企业的“护城河”。正浩能以中国企业身份冲击美股，核心在于其拥有X-Stream闪充、X-Boost升维驱动等自主知识产权技术，这些技术已申请全球专利，形成了难以替代的竞争优势。
未来，储能企业的技术创新需聚焦两个方向：一是“差异化场景创新”，针对不同区域的需求特点开发产品（如欧洲的家庭光伏储能、东南亚的户外移动储能）；二是“前沿技术突破”，布局固态电池、钠电池、长时储能等下一代技术，避免在锂电池赛道陷入价格战。正浩已投入2亿元研发固态电池，计划2026年实现量产，能量密度将达到当前产品的1.5倍。
正浩的案例也提醒中国储能企业，需构建“多元化资本布局”。过度依赖美股可能面临监管风险，过度依赖A股则可能错失海外估值溢价。头部企业可采用“主上市+第二上市”的模式，如在美股主上市，同时在港股或A股科创板实现双重上市，既享受美股的估值红利，又规避单一市场的政策风险。
对于中小储能企业，港股与欧洲市场是更稳妥的选择。港股对中概股的接纳度较高，且与A股互联互通，便于国内投资者参与；欧洲市场则因能源转型需求迫切，对储能企业的认可度高，2024年某储能企业在欧洲上市，市盈率达25倍，超过美股同类企业。
结语
正浩创新的赴美IPO之路，注定充满挑战。它既要应对中概股监管收紧的“外部压力”，又要解决供应链本土化的“内部难题”；既要维持技术领先的“核心优势”，又要抵御全球巨头的“竞争冲击”。但这场冒险，也是正浩从“中国独角兽”向“全球企业”的“成人礼”——只有穿越这些挑战，它才能真正摆脱“中国制造商”的标签，成为全球储能行业的规则制定者之一。
对中国储能行业而言，正浩的尝试是一个重要的新起点。它证明，中国企业不仅能凭借成本优势占据全球市场份额，更能以技术创新获得全球资本的认可；同时也警示，在地缘政治复杂的今天，“出海”已不是简单的业务扩张，而是涉及生产、研发、资本、人才的全方位转型。
美国南卡罗来纳州的工厂工地已开始平整土地，正浩的IPO材料也在紧锣密鼓地准备中。无论最终IPO结果如何，正浩的故事都将成为中国新能源产业出海的经典案例——它告诉我们，在全球能源转型的浪潮中，只有以技术为帆、以本土化能力为舵、以多元化资本为锚，中国企业才能在国际市场的风浪中稳步前行。
储能行业的全球化竞争，才刚刚开始。而正浩的IPO冒险，正是这场竞争的关键一役。
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